医药行业2022年下半年投资策略：新机制再平衡下寻找成长确定性，提前布局行业隐形冠军.pdf

上传者：小**
时间：2022/06/20
热度：434
0人点赞
举报

医药行业2022年下半年投资策略：新机制再平衡下寻找成长确定性，提前布局行业隐形冠军。行业强势复苏，基金医药持仓环比小幅提升。2022Q1，医药板块上市公司收入、净利润同比+15.1%、+28.9%，整体实现快速增长，主要系 2022Q1 国内新冠疫情防控常态化以及海外渠道打开，新冠核酸/抗原检测需求激增，医疗器械与医疗服务板块中新冠检测试剂盒、IVD 等相关企业业务量大幅增长所致。截至 2022 年一季度末，全部基金中，医药股持仓占比为 11.82%，同比下降 1.22 个百分点、环比上升 0.90 个百分点；主题医药基金中，医药股的持仓占比为 97.65%；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓占比为 6.76%，同比下降 2.18 个百分点、环比上升 0.40 个百分点。医药板块基金持仓比例环比小幅改善。

创新药：估值处于回调期，长期基本面坚定向好。目前创新药板块估值处于回调期，但优质创新药企业的基本面依然坚挺。大型 Pharma 的现金流稳定充沛、过冬能力较强，集采带来的冲击已经逐步被消化，创新转型成果正在逐步落地；优质 Biotech 的源头创新产品和研发技术依然是创新药赛道的核心竞争力。从需求端看，中国医疗需求在人口加速老龄化进程中将大幅扩张，创新药巨大需求有望逐步释放；从政策端看，国家陆续出台利好创新药行业的政策，国产创新药产出明显加速，且纳入国家医保目录时间差逐渐缩短。中长期，预计我国创新药行业将持续提升源头创新能力，蓬勃发展，充分凸显国际化潜能。

医疗器械：新基建带来高景气周期，长期关注“两化两新”。医疗新基建背景下，我国医疗器械行业料将保持高景气，但更重要的是，在国内医疗器械招采和支付政策革新的背景下，真正具有临床价值的产品料将受到青睐，进而引发医疗器械行业内部的高度分化，我们建议投资者重点关注国际化、国产化、新诊疗、新消费四大主线。

CXO：创新研发的卖水者，新兴技术需求将驱动行业中长期高速增长。充分享受研发创新红利，CRO/CDMO 等医药外包服务行业景气度料将持续上升。新冠口服药供应链有望带动国内 CDMO 行业发展提速，预计龙头企业受益明显。在新技术需求爆发式增长的驱动下， CDMO 行业的远期外包率和龙头市占率天花板也有望随之提升。

生物制药：上游供应链空间广阔，疫情催化下国产替代有望加速。生物医药的上游供应链作为研发及生产的"卖水人"，受益于中国科研经费，特别是在生物医药和新材料等领域投入的持续增长，市场持续扩容。上游供应链的稳定性、安全性问题在新冠疫情催化下进一步凸显，叠加集采和医保谈判等政策带来的潜在成本压力，国产企业有望迎来发展良机。我们认为，生物医药上游供应链领域是未来 3-5 年医药板块确定性最强的赛道，并有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。

疫苗：品种为王，后疫情时代有望迎来黄金发展十年。疫苗行业是医药行业的一个细分子赛道，其竞争门槛高，产品审批严格，伴随着人口老龄化、新冠疫情催化及大众健康意识的觉醒，未来业绩确定性较强。随着《疫苗管理法》落地、行业监管政策进一步完善、疫苗研发和生产制备技术进步以及居民对疫苗需求的提升，疫苗行业料将持续快速增长。新冠呈现泛流感化发展，未来国产新冠口服药以及针对 omicron 变异株的疫苗上市将进一步降低新冠感染死亡率，预计未来“第四针”或 “每年一打”的方案将提上日程，新冠疫苗具有持续性发展空间。