轻工制造行业深度报告：需求复苏确定性强，行业龙头料将核心受益.pdf

轻工制造行业深度报告：需求复苏确定性强，行业龙头料将核心受益。家居：基本面有望改善，龙头全方位布局引领行业发展。房地产 方面，房地产政策持续放松，未来家居需求确定性不断增强，同时， 当前疫情形势持续好转，此前受疫情压制的家居刚需有望集中释放； 长期存量房趋势将持续深化，二手房交易将逐步占据主导地位，同 时，2007 年以来快速扩张的房地产市场将逐步进入翻新周期，未来家 居存量房需求值得期待。家居行业方面，定制及软体家具稳健成长， 市场集中度分散。大家居战略引领下，头部家居企业核心竞争力不断 增强，凭借资本优势持续进行渠道拓展，经销商、线上、整装等持续 扩充流量矩阵，同时，前期全品类布局将协同发力，整家时代客单价 料将持续提升。

造纸：行业承压加速集中度提升，浆纸系价格上涨龙头业绩弹性可 期。长期持续关注行业格局优化，及头部纸企全产业链布局带来盈利 能力提升，短期看好具备充足纸浆产能及成本传导能力、在本轮成品 纸价格上涨中存在业绩弹性的头部浆纸系企业。废纸系：废黄板纸价 格维持高位，而成品纸下游需求疲软，导致成品纸月度企业库存处于 高位，价格表现弱势，盈利能力出现分化，瓦楞纸毛利率快速下滑， 箱板纸毛利率低位企稳且略有反弹。浆纸系：我国纸浆进口依存度较 高，俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下，我国纸浆供应存 在较强不确定性，驱动纸浆价格快速提升；而成品纸下游需求受限， 价格表现不佳，毛利率不断恶化，企业经营压力持续增加。

包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装： 受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有 待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实 现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定 增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动 奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优 良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用， 啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；原材料价格有所下行，叠 加供需格局改善，行业盈利能力有望增强。

文娱休闲：行业发展存在亮点，看好龙头发展潜力。电子烟：国 内外监管逐步落地，行业步入规范发展阶段，雾化电子烟渗透率稳步 增长，市场规模将持续扩容，同时，政策提升行业门槛，利好头部企 业市占率提升；HNB市场高速扩张，日本为第一大市场，而我国拥有 全球最大的烟民群体，HNB市场放开确定性强，未来发展前景广阔。 文具：C 端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来行业市场规模将稳健成长，行业集中度料将持续提升；数 字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显 著。户外运动：全球户外运动市场持续成长，疫情带动户外运动热 度大幅提升，露营热度居高不下，相关产业快速成长。