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迈为股份（300751）研究报告：HJT设备龙头，向泛半导体平台迈进。丝网印刷龙头，迈向 HJT 整线设备提供商。公司是全球领先的光伏电池片设备 供应商，从 2008 年开始研制太阳能丝网印刷技术，至 2018 年公司的丝网印刷 整线设备市占率超过 70%，跃居全球首位。2019 年初，公司开始关注 HJT 异 质结高效电池技术，成功研制了 HJT 高效电池整线设备，实现了该设备的国产 化。公司收入与盈利持续快速增长，2018-2021 年营收、归母净利润 CAGR 分 别达+57.7%、+55.6%。22Q1，公司实现营收、归母净利润分别为 8.3 亿元、 1.8 亿，同比+32.1%、+49.8%，延续高增长态势。

行业分析。（1）光伏下游有望持续高景气。据 CPIA 预测，在全球碳中和和能 源结构转型大背景下，2022-2025 年，国内与全球光伏装机规模年均新增分别 为 83-99GW、232-286GW，景气有望持续高企。（2）N 型电池技术变革势在 必行，HJT 降本路径最为清晰。“降本增效”是光伏行业永恒追求，HJT 工艺 简化为 4 道（清洗制绒、非晶硅沉积、TCO 导电膜沉积和丝网印刷），未来可 通过硅片薄片化、降低银耗和靶材国产化等降本，通过双面微晶等增效，据《中 国光伏产业发展路线图》（CPIA），HJT 电池平均转换效率有望在 2030 年达 到 26.2%，长期降本趋势与空间明确。（3）HJT 电池设备市场空间广阔：随着 设备加速国产化和工艺逐步提升，国内华晟、金刚玻璃及明阳智能等新进入厂 商纷纷入局异质结 GW 级别量产线，通威股份、隆基股份等 PERC 时代龙头亦 布局异质结电池产线。海外方面，梅耶博格、REC 等海外电池厂商也加速布局 HJT 电池量产线。根据中信证券研究部电力设备及新能源组预计，2025 年 HJT 电池新增/合计产能分别为 106/306GW，对应新增产能五年 CAGR 为 123.5%， 若按届时每 GW HJT 设备产线设备投资预测约 2.5 亿元计，则 2025 年设备空 间将达 266 亿元。

迈为股份核心竞争力。（1）研发为本聚焦 HJT 整线设备，成果斐然。公司注重研 发投入，研发队伍不断扩张，保障产品出色性能。2021 年度公司研发费用达 3.3 亿元，同比增长 99.7%，占营业收入比重达到 10.7%，现有研发人员 899 人， 占员工总数比重达 32.9%。2021 年公司取得 59 项专利及 21 项软件著作权，其 中累计在 HJT 设备与电池技术领域获得专利授权 30 余项，“HJT2.0 异质结电 池 PECVD 量产设备”荣获国家能源局首台（套）重大技术装备认定，是 2021 年唯一进入此名单的光伏设备。（2）公司持续助力 HJT 平价化进程，产能扩 张进行时。为推进 HJT 技术的量产应用，公司持续对 N 型硅片银浆耗量、贵金 属靶材耗量与薄片化等多环节研发降本方案，并从半片化、微晶化、光转换技 术等多方面努力提升 HJT 电池及组件的量产效率。公司 2021 年通过定增募资 28.1 亿元，新建 HJT 电池设备制造基地达产后可实现新增年产 PECVD、PVD 及自动化设备各 40 套，该项目建设周期 3 年，公司预计达产后可实现收入 60 亿元。截至 2021 年 9 月，公司已有 HJT 设备产品在手订单约 18 亿元，在 HJT 量产设备领域取得一定先发优势。（3）向泛半导体平台进化。依托印刷、真空、 激光布局泛半导体核心设备，公司积极拓展新领域，相继研制半导体封装核心 设备、显示面板核心设备，并获得长电科技、三安光电、京东方等大客户订单。 此外，2022 年 5 月 20 日公司公告拟投资 21 亿元建设半导体装备项目，计划用 地约 210 亩，投资强度不低于 12000 元/平方米。据珠海国家高新区官网，迈为股份将打造半导体、微型显示及柔性 PCB 等装备生产线制造基地。