传媒行业2022年中期投资策略报告：政策和业绩，相继筑底；互联网平台释放规模效应.pdf

上传者：新**
时间：2022/06/07
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传媒行业2022年中期投资策略报告：政策和业绩，相继筑底；互联网平台释放规模效应。硬件创新周期、经济与消费、政策、疫情，是当下影响互联网传媒行业的四个核心因子。目前，疫情逐步消退，政策进入常态化监管，政策和疫情因子影响减弱。经济与消费，硬件创新周期，将成为下一阶段影响互联网传媒板块的核心。一、互联网：常态化监管开启，降本增效带动长期规模效应  政策：常态化监管、平台经济健康发展。今年 4/29 与 5/17 两次会议，明确“平台经济健康发展，实施常态化监管”，政策底已逐步明晰。

竞争格局：形成稳态。各互联网公司已通过前期的用户扩张与各自产品定位，获取相对稳定的市场份额。如游戏行业腾讯/网易市占率约 60%/20%，电商行业按 GMV 计算，阿里巴巴/京东/拼多多的市场份额分别为 52%/20%/15%。

报表：降本增效，盈利改善。互联网公司 Q1 财报陆续发布，经营韧性与降本增效效果显著，多数公司业绩超市场预期，快手、拼多多营销费用率分别同比下降 23.5/11.5pct；爱奇艺毛利率 1Q22 提升至 18%，实现首个季度盈利。

虽然 Q2 互联网公司的广告、电商、本地生活等业务仍会受到疫情、经济/消费的影响，但随着 6 月主要城市的疫情控制得当、线下消费的逐步回暖，叠加平台降本增效的主线，预计下半年我们将更明显看到各家互联网公司的盈利能力与报表质量改善。

1、短视频：抖音快手双寡头竞争明显放缓；关注视频号商业化。 抖音母公司字节跳动 21 年国内广告市场份额超 20%，商业化程度已较高；快手商业化仍有空间且仍未盈利，加大商业化与实现盈利是主要目标，两平台发展阶段与目标的不同决定两家的竞争显著趋缓。微信视频号当前日活 5 亿+仅次于抖音，后续商业化尚有充足空间。重点推荐快手、腾讯。

2、中长视频：用户增长放缓，中场竞争向效率及内容转型。哔哩哔哩在中视频赛道龙头地位确立，积极开源节流，降本增效缩窄销售费用，Story 竖屏模式、花火模式拓宽商业化路径。国内长视频四家平台竞争格局稳定，从激烈版权战转向追求盈利，爱奇艺/腾讯均实现季度盈利，芒果超媒回归正常排播，二季度开始盈利能力恢复。重点推荐，哔哩哔哩、芒果超媒。

3、游戏：版号重启，全球化与精品工业化成主线。2021 年以来，产业格局趋稳，新增入局者较少。行业竞争驱动力已由盲目扩张转向重质保量，腾讯、网易等头部厂商将全球化提到战略高度，海外业务贡献增量；《原神》等类 3A 品质手游验证游戏工业化路径。重点推荐，腾讯、三七互娱、吉比特。