美畅股份（300861）研究报告：工艺湛美，畅享溢利.pdf

上传者：罗***
时间：2022/06/06
热度：262
0人点赞
举报

美畅股份（300861）研究报告：工艺湛美，畅享溢利。硅片切割大尺寸+薄片化+细线化趋势，金刚线行业迎来规模与技术红利。短期硅料价格高价加速切片薄片化与细线化趋势；长期来看 N 型硅片将下降至 120 μm 乃至更薄，也需更细线径以降本。线径下降，微粉直径变小，二者带来切割力下降；叠加薄片化趋势，当前每 GW 切片线耗已提升至 50-55万千米，金刚线需求加速增长，规模红利已至。我们计算至 2025 年金刚线市场规模超 85 亿元，4年 CAGR 27.8%。另一方面，大尺寸+薄片化+细线化，切片中易出现碎片断线、崩边等问题，良率风险增加，工艺壁垒提升，因此金刚线配合切片设备与工艺共同迭代。我们认为成本控制能力强、拥有黄丝/母线生产工艺的龙头企业有望率先享受当前技术红利。

美畅股份为金刚线龙头，凭借研发+原材料自产+产能规模优势，盈利稳居行业首位。 公司拥有母线和黄丝自产能力；与奥钢联共同研发黄丝拉拔技术，提高母线成材率与质量，并降低原材料成本。公司成立以来产能快速扩张，市占率超 50%，至 2021年末产能达 7000万千米，助力公司取得成本优势，单位成本下降至 17 元/千米，为行业最低水平。

黄丝即将量产，产能持续扩张，公司成本与技术优势显著。在与奥钢联共研黄丝的基础上，公司投建 6000 吨黄丝产能，一期 2000吨将于 22 年 6月投产，满足 1.5亿千米母线需求。母线与黄丝完全自供后成本有望继续下降 15%以上；年内公司产能提升至 1 亿千米以上，也对降本有积极贡献。凭借大客户优势，当前公司出货以 36 线为主，享受10%的溢价空间。