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纺织服饰行业分析：疫情时代下，品牌商、制造商的变化？2020 年疫情造成哪些影响？2022 年疫情暴发有哪些不同影响？2020 年初新冠疫 情致使社会消费低迷。2022 年初疫情在吉林、上海、广东等地暴发，服装和珠宝板 块由于可选性较强，终端波动较整体消费更大，服装针纺类/金银珠宝类社零：4 月 当月分别-22.8%/-26.7%（社零总额-11.1%），1-4 月累计分别-6.0%/+0.2%（社 零总额-0.2%）。对比 2020 年，此轮疫情下一二线城市所受冲击更为明显，同时由 于物流限制电商业务受到影响。

2020 年疫情冲击后板块表现为何分化？当下如何看待运动鞋服板块表现？2020 年 疫情后受益于居民运动参与度提升、新疆棉事件催化以及国家政策鼓励，运动鞋服 板块基本面最先反弹，板块在 2021Q2~2022Q2 期间股价上涨幅度超 250%。当前 受高基数以及疫情影响，我们预计板块公司 2022Q2 流水增速承压。但是展望中长 期，我们判断 1）疫情结束后运动鞋服需求有望快速回升，2）竞争格局优化背景下， 板块依旧具备较好的成长性。

疫情后品牌服饰公司竞争力发生了哪些变化？1）电商渠道角色转变。疫情后线上销 售快速增长，截至 2021 年末实物商品网上零售额占比达到 24.5%，同时直播电商 与社交电商兴起，带来新业务增长点。2）线下门店结构优化。低效店出清，渠道质 量提升，同时为提升渠道管控力度，部分公司加强 DTC 建设。3）疫情后品牌公司 库存质量恢复迅速。2020 上半年各品牌公司库存周转情况恶化，然而下半年以后受 益于终端需求的恢复以及公司高效的库存去化举措，公司库存周转状况恢复明显。

疫情后制造公司竞争力发生了哪些变化？1）欧美下游需求稳健恢复，上游产能偏紧 张，订单朝向稳定的供应链流动。2021 年全年我国服装成衣出口金额累计同比快速 增长 23.9%，当前越南等海外产能相对稳健，国内产能因疫情波动带来风险。2）对 于制造商而言，稳定性更加重要。①多地独立一体化的产业链布局，有望弱化疫情 影响。②稳定的产业合作关系利于订单稳健性，2021 年申洲国际前四大客户占比 84%/华利集团前 5 大客户占比超 90%。制造龙头多合作 NIKE、Adidas、Puma 等 头部品牌，环境波动下有望优先获得订单资源。