轻工行业2021年报&2022一季报综述：吹尽黄沙始到金.pdf

上传者：y****
时间：2022/05/07
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轻工行业2021年报&2022一季报综述：吹尽黄沙始到金。21年年报＆22年一季报总结：收入存在分化，利润普遍承压，大浪淘金、关注优质龙头。家居业绩逐步分化，零售龙头成长点多、盈利稳健、a效应凸显；出口收入增速高位回落，利润持续承压，未来有分化趋势；个护文娱外部因素影响业绩，未来有望回暖；造纸盈利承压，预计后续修复，龙头具备韧性；包装龙头延伸赛道、收入高增，盈利承压；新型烟草行业高增转入稳增，政策影响短期业绩，龙头长期地位稳固。

家居：龙头收入穗健，利润呈现分化。21年基于竣工景气＋集中度提升，家居行业整体稳健，虽然基数导致增速逐季下移，且22Q1存在疫情＋二手房下滑影响，但龙头收入利润保持稳健。特别是零售见长的欧派＆索菲亚、顾家＆敏华＆喜临门。①定制：龙头推进品类多元化，第二品类成长红利仍存，同时推进模式革新，加速整装布局、整家套餐提高客单价；而利润端普遍承压，特别是大宗业务受地产商资金问题影响，存在大额减值计提。②软体：受益于小厂出清、自身产品改善＋渠道扩张、协同赛道拓展，龙头收入强势增长；利润端虽受原材料涨价、海运费高企、汇率波动影响，但格局向好后有望通过提价保持盈利稳定。

出口：收入由高增步入穗增，利润明显承压。21Q1-3出口收入高增，主要系补贴下消费旺盛＋部分需求为疫情拉动，而21Q4后增速下行，高基数下经历调整；利润端持续承压，受到汇率、原材料、海运费、东南亚疫情等多方影响，但部分拐点已现，有望带来盈利弹性。

文娱个护：外部因素影响较重。①文具：零售文具受疫情＋双减政策短期冲击，有望逐步回暖，办公直销持续景气。②生活用纸：收入稳中有增，但原材料价格冲高挤压利润，预计后续修复。③吸收性卫生用品：卫生巾需求刚性、格局稳固，百亚积极扩张；纸尿裤受制于出生率与竞争格局，行业存在压力；成人失禁行业趋势向上，但增速未现拐点。造纸包装：造纸业绩高位回落，包装存在成本压力。①造纸：营收增速逐步回落，受双减政策与进口纸等影响，但当前企稳；利润持续承压，但当前纸价触底回暖，预计后续修复。②包装：龙头赛道延伸初见成效，利润由于原材料涨价＋向下顺价困难而存在压力，未来有望回暖。