2022年银行业中期投资策略：结构性宽信用中首选精品银行.pdf

2022年银行业中期投资策略：结构性宽信用中首选精品银行。宏观背景决定下半年银行股投资主线：稳增长—经济增长预期改善—板 块估值修复，而银行在稳增长中扮演着极为重要的角色。

货币信用环境：稳货币+宽信用。货币对应银行资金来源，从货币政策的 表述上看，稳增长、保就业、稳物价是主要关切点，年内大幅放松货币的 窗口或已关闭。政策的发力点在于如何有效宽信用，我们判断下阶段的 宽信用进程偏向结构性，银行板块内个股由于业务结构、资源禀赋不同将 分化加剧，其中酝酿着巨大的投资机会。

行业基本面情况：量增价稳盈利足，非息发力质量优。业绩靓丽：规模 驱动为主，拨备正向贡献。息差：仍存压力，但主要受益于负债端成本改 善边际企稳，资负结构优化调整使得部分行已现回升。非息：延续高增长， 财富管理收入支撑。资产质量：继续夯实，房地产或成明显改善因素。

配置银行股正当时。1）估值偏低，性价比高。当前行业动态PB接近5年 来最低水平，20年后压制银行股估值的主要因素“让利”，在今年也切换 成“温和让利”，对银行影响偏利好，估值有望拔升。2）先行资金开始 行动。22Q1主动配置型公募基金重仓银行股比例为4.0%，较年初提高1.1 个百分点，扭转21年下滑态势，主要加仓方向为国有大行和头部城商行。 估值历史低位+先行资金加仓=配置银行佳期。