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2022年下半年科技产业投资策略：底部已现，不要悲观，静待反转。4 月份科技股下跌因素可归结为：1、疫情对手机市场需求过分悲观；2、担心供应链外 迁；3、民营企业家信心不足；我们认为这些因素的反映过分悲观。 手机是刚需，海外市场已不受疫情影响，全年手机市场将是前低后高的走势，下半年反 转概率大。中国大陆已拥有全产业全生态的供应链，转移时间成本较高，短期较难；而 4 月 29 日中央会议提振了企业信心，特别是互联网企业，这都有助于科技股股价上涨。

这些年中国大陆不断涌现许多具备体系创新的公司，他们能够充分引领中国科技产业 发展。目前，这些公司估值已杀穿历史最低，已到左侧买入时，中长期来看有望获得超 额回报。

互联网政策已转向，相信下半年互联网公司将大幅跑赢市场；硬科技先看手机反转，再 看创新高增长；数字经济选择市场化最显著的工业互联网。继续重视半导体国产化。

估值扩张是科技股大行情显著特征，寻找估值演化趋势与体系创新公司是根本

颠覆性创新是导致科技股估值扩张的重要因素，感知估值演化趋势就是感知科技创新 强弱。我们建议围绕着资本、技术/服务、企业与概念性产品四个维度来感知科技创新 强弱，以此来判断科技股投资周期。 体系创新公司经营持续性确定，股价空间大，是投资的最佳选择。

全球进入以智能化为代表的全新科技创新周期，关注智能驾驶/智能化、数字经 济/工业互联网、新型互联网、元宇宙与半导体国产化；

1） 智能驾驶/智能化最大的变化是域控制及中央计算的发展，它不仅颠覆了车，更让 电子产业链有机会进入汽车产业链。智能化也带来更多软件与芯片的需求；

2） 数字经济最市场化环节就是工业互联网，它服务于工厂智能化、商业智能等；这 一领域也出现了具备国际竞争力的公司，如海康、中控技术等；

3） 以社区团购、本地生活服务线上化为表征的新型互联网正处在用户习惯加速渗透 阶段，未来成长空间大；而疫情有望加速消费习惯形成，行业受益疫情。

4） 在中国，元宇宙还需静待互联网平台的技术与服务导入，投资看海外需求。