驰宏锌锗(600497)研究报告:铅锌龙头,步入加速发展期.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2022/04/26
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驰宏锌锗(600497)研究报告:铅锌龙头,步入加速发展期。2021年驰宏锌锗公司铅锌平均出矿品位15.11%,行业平均值6.73%,驰宏会泽矿业是行业最高品位27.48%。对比国际和国内主要铅锌矿山企业,公司铅锌矿山品位明显高于 同行业,在全球范围内都是稀缺资源,矿山金属生产成本远低于行业平均水平。公司会泽、彝良两座矿山产量占公司矿山金属总产量80%,这两座矿山采选成本位 于全球锌矿山成本曲线前10%。
锌行业:低库存格局,长期供需错配
2019年之后普遍认为未来几年将处于2016-2018年锌价牛市带来的矿山扩产周期,导致锌预期走弱。但此轮资本开支规模远小于2009-2013年,对应的精矿扩张规模 也将小于上一轮,并且受疫情等因素扰动实际产量增量远不及预期。由于长期缺乏资本开支以及现有矿山品位趋势性下降,根据Wood Mackenzie数据,2021-2026 年,全球锌精矿产量年化增速仅1.6%。以当前待开发项目推算到2024年,新增项目的增量将无法弥补老旧矿山退出和品位下降带来的减量,全球锌精矿产量将见顶 回落。 当前锌市场是低库存格局,尤其是国外精炼锌可交割库存库存极低,国内锌精矿库存极低。即使后期出现过剩,产业链补库存需求也可以消化过剩量。虽然近期疫 情影响需求,但是供给低增速叠加欧洲能源危机对冶炼产能的干扰,今年大概率出现供需缺口,在低库存格局下,锌价有望维持在较高水平。
背靠中铝集团,步入加速扩张期
驰宏锌锗公司是中铝集团旗下唯一以铅锌为主业的上市平台,中铝集团及中国铜业已筹划铅锌采选冶同业竞争的整合工作,公司有望迎来加速发展期。公司力争十四五末保 有铅锌资源储量不低于5000万金属吨,矿山金属产量保底80万吨/年(力争100万吨/年),铅锌冶炼产能100万吨/年(力争136万吨/年);年营业收入300亿元;年 利润总额40亿元。
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