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佳沃食品（300268）研究报告：受益三文鱼需求复苏，优质动物蛋白企业迎来高成长。公司是以三文鱼为核心产品的优质蛋白食品企业，佳沃食品主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，深度掌握以三文鱼 为代表的优质海鲜蛋白的上游稀缺资源，产品主要包括三文鱼、北极甜虾、 狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼等优质海产品。受益于三文鱼终端市场需求及销售 价格的回暖，公司盈利大幅提升。2022Q1 公司实现营收 12.23 亿，同比增 长 6.2%；归母净利润 1.10 亿，同比增长 170.5%。

控股股东拟全额认购定增，优化财务结构，彰显成长信心

公司控股股东为佳沃集团，近日公司发布非公开增发预案，拟募资 5.16-7.73 亿元，由佳沃集团全额认购，用于补充流动资金。此次定增将有助于降低公 司财务风险，改善公司资本结构并助力公司利润释放，未来成长确定性高。

三文鱼行业长期供需紧平衡，鱼价有望维持高位

三文鱼需求将受益于消费升级的趋势而持续提升。2021 年全球三文鱼消费 量约为 286 万吨，同比增长 8%。三文鱼养殖行业受到严格的养殖环境以及 牌照监管的约束，行业集中度持续提升。2021 年全球三文鱼收获量约 282 万吨，同比增长 4%。未来全球三文鱼的年均供应增速将放缓至 4%。三文 鱼行业将长期处于供需紧平衡状态，促使三文鱼价格维持在高位水平。

公司掌握稀缺资源，严格把控核心品类品质，构筑深厚护城河

公司收购智利前十大三文鱼企业 Australis，掌控全产业链中价值最高的上 游养殖端优质稀缺资源。公司进行鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加 工到品牌销售的一体化全产业链运作，在智利拥有充足的加工生产能力，其 中 7.2 万吨智能加工厂拟于 2022 年 3 月建设完成，进一步降本增效。在渠 道端，公司坚持全球多元化全渠道销售体系布局，重点发力中国市场，推出 “馋熊同学”切入国内的高景气 3R 预制食品领域。未来公司将持续推进品 类扩张，丰富产品矩阵，助力公司的业绩释放。