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欧科亿（688308）研究报告：国产刀具龙头，硬质合金&数控刀片两开花。以硬质合金制品起家，成长为数控刀具国产龙头，欧科亿成立于 1996 年，成立之初聚焦于硬质合金制品，后业务向数 控刀具延伸，逐步成长为数控刀具国产龙头之一。目前公司硬质合金锯齿 片已经基本实现国产替代，车削及铣削等硬质合金数控刀片产品经过长期 研发积累也开始进入由欧美、日韩长期占据的国内中高端市场，正处于快 速 放 量 期 。 2017-2021 年 公 司 营 收 CAGR=18.2% ， 归 母 净 利 润 CAGR=37.9%，其中 2021 年收入 9.9 亿元（同比+41%），归母净利润 2.22 亿元（同比+106.8%），在原材料大幅涨价的情况下毛利率达 34.4%（同比 +2.9pct）；销售净利率 22.4%（同比+7.1pct），盈利能力不断增强。

进口替代加速，国产企业向中高端市场渗透

刀具有明显的消费属性，市场需求受周期波动影响小，行业规模相对 稳定。2020 年全球刀具市场近 2500 亿元, 国内市场规模 400 亿元左右。 从竞争格局看，欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户 提供整体解决方案为主，凭借雄厚的技术实力，垄断高精度要求的高端刀 具市场；日韩企业主导中高端非定制刀具领域，产品通用性强、性价比高； 国内企业以中低端产品为主，但逐步向日韩中高端市场渗透。随着技术突 破和性价比的提升，国内企业逐步向中高端刀具市场渗透。国内进口刀具 消费额占比由 2016 年的 37.2%降至 2020 年的 31.1%，进口依赖持续走低。

硬质合金+数控刀具双开花，产能释放打开成长空间

1）硬质合金：坐拥技术&客户资源，公司是国内硬质合金锯齿片最大 供应商。1）技术积累雄厚：依托多年积累，自主研发出工业级锯齿刀片和 超细超薄整体圆片铣刀毛坯等先进产品。2）客户资源优质：公司与百得工 具、乐客、金田锯业等国内外知名工具企业均建立长期稳定的合作关系。 2）数控刀具：通过高校合作和多年积累，公司的数控刀片四大核心技 术国内领先，产品性能已基本与日韩持平。同时持续加码研发进行产品创 新，在完善赛尔奇品牌、丰富铣刀牌号等方面取得较好成果。此外，经销 +OEM/ODM 直销模式双管齐下，有望进一步打开市场空间。 IPO 募投+产业园项目打开产能瓶颈。①IPO 项目：4000 万片高端数 控刀具项目已进入产能爬坡期，我们预计 2022 年将释放一半产能；②产 业园项目：拟定增募资 8 亿元用于投建产业园和补充流动资金，项目建成 后将完善公司刀具产品系列，加快整体解决方案的开发。公司预计两大项 目达产后将合计贡献年收入 9 亿元，净利润 2.05 亿元。