海信家电(000921)分析报告:多元业务新起点,白电小巨头再启航.pdf
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- 时间:2022/04/15
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海信家电(000921)分析报告:多元业务新起点,白电小巨头再启航。长期成长逻辑:三大业务齐头并进,未来增长空间打开。 1)白电业务:深耕细分+品牌出海,白电二线龙头突围。内销方面,公司空冰 份额位居行业前列,其中容声深耕冰箱市场近三十年,品牌底蕴深厚,行业地 位稳固,短期受益国内大冰箱升级趋势。外销方面,自主品牌出海+全球并购 扩张+体育赛事营销三管齐下助力全球扩张。 2)央空业务:行业快速成长,龙头持续受益。2012-2021 年我国中央空调行业 销售规模由 468 亿元增至 1120 亿元,9 年 CAGR 达 10.2%,2021 年同比增长 27.0%。长期来看,国内央空行业仍处成长阶段,精装房渗透与新基建扩容带 动下,行业将维持较快增长。公司为央空稀缺龙头,“日立+海信+约克”三大品 牌并举,盈利长年稳增,伴随网点优化与工装渠道发力,份额有望持续提升。 3)汽车热管理业务:并购三电控股,新业务未来可期。三电控股为全球老牌 汽车热管理零部件及系统供应商,公司电动压缩机及热管理系统已应用至新能 源汽车,并与特斯拉、吉利等知名主机厂展开合作。2021 年海信家电收购三电 控股,双方在推动联合采购的同时,海信家电也有望借助三电控股实现技术攻 关与市场扩张。目前三电控股已完成高层交接,人员优化与产能调整有序推进, 新业务未来可期。
短期投资看点:内外扰动逐步消退,受益冰箱升级潮,盈利与估值弹性凸显。 展望 2022 年:外部方面,扰动因素逐步消退。终端需求边际改善+世界杯赛事 催化有望助力公司基本面复苏,同时受益国内冰箱升级潮流。内部方面,三大 业务经营向好。白电业务人事调整完毕,优势产品有望发力;央空业务加速放 量,预计日立保持稳增、海信与约克延续高增;三电控股初步整合措施落地, 盈利加速改善。内外因素改善下,公司有望迎来盈利与估值双修复。
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