华荣股份（603855）研究报告：“双碳”背景&油气开支上行，防爆电器+专业照明共发力.pdf

华荣股份（603855）研究报告：“双碳”背景&油气开支上行，防爆电器+专业照明共发力。30 余年铸就国内防爆电器龙头，受益油气开支周期和非油气需求放量。公司成 立于 1985 年，成立以来一直从事防爆电器的研究、开发与生产制造。2005 年进军 海外，2014 年通过美国 FM 认证，2018、2019 年分别在迪拜和香港设立分公司， 借势“一带一路”，加速全球布局。目前公司防爆电器业务国内市占率稳居行业第一。 2016-2020 年公司营收复合增速 17.4%，归母净利润复合增速 23.2%，2020 年防 爆电器业务实现营收共 16.07 亿元。根据华经产业研究院预计，2019 年国内防爆电 器市场规模为 70 亿元，预计到 2025 年增长至 120 亿元以上；2019 年全球防爆电 器需求量为 50 亿美元，预计到 2025 年全球防爆电器市场规模达 80 亿美元。2022 年行业的变化在于：1）全球油气开支提升，预计带动公司产品需求放量，油气是公 司下游需求的重要领域，伴随着油价持续上行，预计全球油气资本开支增速上行， 国内中石油+中石化+中海油合计资本开支同比增速达 16.3%（2020-2021 年增速 为-14.2%、8.2%），全球油气资本开支同比增速上行至 13.6%，利好公司油气防爆 电器业务放量；2）非油气业务发展势头持续，2021 年公司在白酒、核电、军工等 新领域表现亮眼，2022 年预计该趋势延续。

专业照明业务新基地落地，开启快速发展周期。专业照明和防爆电器下游存在 一定重叠，业务拓展方面存在一定协同性，2020 年公司专业照明业务营收达 3.1 亿 元。根据华经产业研究院统计，2020 年全球工业 LED 照明产业市场规模为 125 亿 美元，2014-2020 年复合增速 29.1%。从国内市场来看，2020 年 LED 工业照明设 备产值达到 483 亿元，2014-2020 年复合增速 18.8%，成长性较好。公司将业务发 展商模式导入专业照明领域，经过最近 2-3 年的磨合和优化，渠道建设进入收获期。 同时，公司南浔新基地落成，硬件设施有了质的提升,生产自动化、管理信息化水平 提升，此前场地限制很多大型设备无法进场的问题也迎刃而解，产品线扩充可以让 华荣照明产品满足更多应用场景的需求。

安工智能系统落地，从制造商向服务商转变。公司 2019 年自主开发并拥有完 全知识产权的“软件+传输+感知”安工智能管理控制系统（SCS），融汇安全、指挥、 调度、监控等全天候智能安全管理功能，并可不断拓展和兼容发展。SCS 安工智能 系统标志着公司从制造商向服务商转变，成长空间进一步打开。该系统目前已在镇 海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，用户反馈效果良好，这种平台+终 端产品的业务模式将为公司带来新的业务增量，同时能大幅提高客户粘性。