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服务器产业链专题研究：上下游数据向好，政策为需求成长护航。下游需求饱满，对服务器重回较快增长轨道保持乐观。（1）云计算与互联网：考虑到服务器去库存周期接近 尾声，元器件紧张问题亦有望在 22 年得到一定的缓解，预计 22 年 H1 云计算大厂的采购将迎来需求增速向上 的拐点。另一方面，资本市场不应忽略近年来崛起的中大型互联网公司带来的增量 ICT 设备需求。字节、百度、 美团、快手等公司在高速成长的互联网业务支撑下，ICT 设备采购规模与腾讯、阿里的差距在快速缩小，并将 逐渐增强对于服务器市场整体需求的拉动效应。（2）运营商：在“建设泛在智联的数字基础设施体系”等政策 催化下，同时基于自身加大云计算基础设施投入的战略选择，2022 年中国移动与中国电信均披露了较激进的服 务器采购计划，且中长维度下将维持 ICT 领域的较高投入水平。（3）金融行业：金融机构是服务器领域的高 毛利优质客户，底层大/小机体系向 X86 架构转型叠加新一轮的信创周期将拉动 IT 基础设施的采购需求。

产业链上游数据向好，印证全球服务器市场景气向上。服务器上游供应链成熟，主要元器件供给细分市场均已 形成较强马太效应。从英特尔、AMD 等上游寡头的近期经营数据来看，我们认为服务器厂商整体表现出了积极 的采购意愿与布局未来的态度。在 CPU 领域，主要厂商 Intel 和 AMD 的芯片业务虽然季度间有所波动，但保 持了较稳定的持续增长，2016-2021 年英特尔与 AMD 总体的中国区收入复合增速为 12.62%，2021 年增速为 14.95%；AMD 2016-2021 年中国区收入复合增速为 41.05%，2021 年增速达 75.97%。

数字经济政策加码新基建，拉动 IT 基础设施领域需求。22 年 1 月“数字经济十四五规划”发布，强化“新算 力”支撑、构建云网融合的新型算力设施是政策重要的着力点，将增强经济社会整体在数据中心与服务器设备 领域的投入意愿。2 月“东数西算”战略正式启动，发改委等部委在政策中直面行业痛点，在尊重市场规律的 前提下，引导市场化主体解决直连网络、信息安全、应用场景等数据中心的配套建设问题。对于东数西算政策， 我们建议弱化短期对公共部门 IT 预算大量投入的期望、把握信息相对透明公平的市场化需求的投资机会，IDC 以及 ICT 设备领域的龙头厂商将较明显受益于后续政策的推进。