南京银行（601009）研究报告：大零售+交易银行，高ROE老将雄风.pdf

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时间：2022/03/24
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南京银行（601009）研究报告：大零售+交易银行，高ROE老将雄风。老牌优质城商行，管理层焕然一新。南京银行成立于 1996 年，2007 年成功上市，形成“植根南京—走出南京—走出江苏“的区域经营策略，并逐渐培育了小微金融、零售金融和债券业务三大基因。2020 年新管理层搭建完成，为公司带来新活力，业绩实现提振，经营思路向规模扩张倾斜。

大零售 2.0 升级，消费贷与大财富两旺。2020 年公司进入大零售 2.0 改革阶段，改革成效显著。个贷方面，消费贷占据半壁江山，收购苏宁消金，牌照落地助推消金“再成长”；财富管理受益于理财转型与私行差异化竞争策略双轮驱动，零售 AUM 自 2018 年以来累计增长 43%。

对公的星辰大海，在银政、小微和科创。江苏经济“量大质优“，奠定扩张基础；银政合作再升温，助力持续扩表和业务创新；小微金融稳步推进，思路从业务向客户转变；科创特色进一步彰显，孕育新增长空间，利好资产质量改善。

交易银行+债市基因，打造综合金融版图。交易银行战略下，现金管理和供应链金融是核心抓手，带来中收、存款、客户粘性多重利好；债券业务优势突出，投资与承销双强；两者与财富管理形成互动，共塑公司综合金融愿景。

业绩景气度高，高 ROE 有望延续。21 年以来公司业绩增速显著修复，带动 ROE 企稳回升至 21Q3 的 15.84%，上市城商行第 3。业绩高景气有望持续，支撑 ROE 保持高水平：1）拟增设 100 家网点，规模扩张确定性强；2）生息资产中贷款占比持续提升，其中消费贷有望保持高增，利好净息差改善；3）两大战略加持下，中收增长潜力大；4）可转债转股意愿强，业绩释放动力充足。

报表洁净度今非昔比。一是存量大户风险均进入债务重组阶段，减值损失计提充分，后续对资产质量扰动较小；二是零售、小微助力风险分散，银政业务资产质量有支撑，公司潜在不良风险较低；三是非标投资占比持续下降，投资安全性上升。