煤炭行业2026秋季策略会：供给刚性筑底，需求韧性向上.pdf

2026年煤炭行业在供给刚性筑底与需求韧性向上的双重驱动下，呈现出新的市场特征。年初受印尼减产及地缘政治影响，海内外煤价倒挂，随后山西矿难引发安监收紧，叠加多部委“打非治违”行动，供给弹性显著压缩。政策层面，现代煤炭产业体系规划确立，行业定位转向“控增量、强储备”，准入门槛提高，产能退出机制优化，奠定了中长期紧平衡基础。

供给端结构性约束强化

安监政策成为影响短期供给的关键变量。5月山西矿难后，全省开展安全风险隐患专项整治，新版重大事故隐患判定标准施行，严厉打击非法违法生产建设行为。长期看，晋陕蒙新等地停止新建小矿井，生态红线内禁止新建，落后产能有序退出，导致供给弹性系统性下降。进口煤方面，受海外价格波动及出口国政策影响，进口量虽有波动但总体受限，进一步巩固了国内供给的刚性特征。

需求端结构性分化明显

煤炭总消费量保持微幅增长，但内部结构发生深刻变化。电力行业耗煤占比稳定，供热耗煤稳步上升。传统高耗能行业中，钢铁与建材受房地产下行拖累，耗煤量负增长；而煤化工领域受益于化肥及新材料产业发展，耗煤量持续攀升，占比提高。机械、汽车、造船等高端制造业用能需求增长，部分对冲了传统基建与地产的下行压力，体现了需求的韧性。

市场表现与投资逻辑重构

煤炭板块估值随供需预期改善而修复。上半年经历低位修复、冲高回调后，下半年在安监趋严及业绩确定性支撑下再度走强。煤价在供给刚性支撑下维持高位震荡，深度下行空间有限。投资主线聚焦五大保供基地龙头煤企、智能化装备及煤-新能源一体化项目，行业正从周期博弈转向价值重估，紧平衡常态化利好优质资产。