中国太平-0966.HK-首次覆盖报告：分红转型驱动价值增长，产再业务夯实盈利基础.pdf

中国太平作为拥有近百年历史的跨境综合保险平台，其央企控股背景与稳定的股权结构为长期发展奠定了坚实基础。本报告首次覆盖中国太平，核心逻辑在于其寿险业务的分红转型与渠道优化，以及财险再保险业务的稳健承保盈利。

寿险价值驱动因素

太平人寿通过加快分红险转型，显著提升分红险保费占比，有效应对低利率环境下的负债成本压力。同时，银保渠道价值贡献快速提升，新业务价值占比大幅增加，且价值率与个险渠道差距收窄。个险渠道虽规模收缩，但人均产能提升，质态明显改善。这些因素共同推动新业务价值与新业务价值率同步改善，内含价值恢复增长。

产再业务盈利基础

太平财险非车险业务贡献主要增量，业务结构趋于均衡，综合成本率连续维持在100%以下，保持承保盈利。境外财险市场除香港外均保持盈利，再保险业务规模稳健增长且承保盈利良好，为集团提供了稳定的利润支撑。

投资与估值展望

公司保险资金规模持续扩张，权益配置比例提升，增强了投资收益弹性。基于寿险价值修复、产再业务稳健及投资资产扩张的预期，报告预测公司未来几年内含价值将保持稳步增长。通过可比公司估值法，给予公司买入评级，目标价反映对其价值修复与成长性的认可。