甘肃能源-000791-甘肃省国资委旗下综合能源上市平台.pdf

全球能源转型背景下，传统电力企业正加速向综合能源服务商转型。甘肃能源作为甘肃省国资委旗下唯一的综合能源上市平台，通过资产重组与项目扩建，已成功构建起火电、水电、风电、光伏协同发展的多元化电源结构。截至2025年末，公司控股装机容量近千万千瓦，其中火电占比过半，成为业绩增长的核心引擎。

火电业务量价齐升

常乐电厂是公司火电业务的核心资产。成本方面，依托毗邻新疆哈密煤区的区位优势及兰新铁路运输便利，公司燃料成本显著低于行业平均水平。收入方面，常乐一期机组通过祁韶直流外送湖南，执行与湖南煤电联动的电价机制，结算电价高于省内基准价，且利用小时数有保障。常乐二期机组于2025年投运，主要服务省内调峰，随着2026年进入完整运营年度及甘肃省容量电价标准提升，将成为新的利润增长点。

水电与新能源板块稳健发展

水电资产分布于多个流域，有效分散来水波动风险，虽面临2026年全面市场化交易的挑战，但多流域布局增强了经营韧性。风光板块立足河西走廊优质资源，利用小时数领先全国，尽管短期受电价回落影响，但拥有近千万千瓦的项目储备，中长期成长空间广阔。

财务与估值前景

公司财务状况健康，资产负债率合理，现金流充沛，分红比例持续提升。预计2026-2028年归母净利润稳步增长。鉴于公司多能互补的协同效应及低估值的现状，报告给予买入评级，目标价10.87元。