景区行业深度报告：催化渐近，低位景区股值得重视.pdf

国内旅游市场在2026年上半年呈现客流稳健增长但客单价承压的特征，出游人次同比增5.4%而花费仅增2.0%，行业进入常态化发展阶段。景区企业业绩分化明显，拥有优质资源及高毛利项目的公司表现优异，而受天气或项目停运影响的企业利润承压。暑运期间，民航供需改善，燃油附加费及票价下行降低出行成本，支撑了长线及避暑游需求，新疆、云南等地热度突出。极端天气虽造成部分景区短期闭园，但对全年业绩影响可控。

下半年催化因素主要来自假期安排优化。中秋国庆合计10天假期有望释放长线游需求，但客单价可能因结构变化而承压。更为重要的是，秋假政策在2026年加速扩围至全国多省市，通过形成4-5天连续假期，有效拉动亲子及研学游，并产生跨区域客流外溢，有望平滑景区淡季波动。当前景区板块估值处于低位，建议围绕低估值安全边际（如九华旅游、丽江股份）和项目催化兑现（如三峡旅游、黄山旅游）两条主线进行布局，重点关注具备客流承接及二次变现能力的优质标的。