工银亚洲-美元流动性系列专题之三：美元流动性潮汐如何影响香港金融市场，机制与规律.pdf

本报告深入剖析美元流动性潮汐影响香港金融市场的内在机制与规律，涵盖汇率、利率、股市及楼市四大核心领域。研究指出，在联系汇率制度下，香港金管局通过货币发行局制度及自动利率调节机制，确保港元兑美元汇率在窄幅区间稳定。美元流动性通过资产配置需求与利差驱动的套息交易两条路径影响港元强弱，并通过挂钩机制使香港政策利率与市场利率基本跟随美元利率变动。

股市方面，港股呈现分子锚定中国内地基本面、分母锚定美元利率的双重特征。美元流动性通过资金流动与贴现率渠道传导，但主动资金与被动资金的行为差异导致资金流与行情相关性减弱，南向资金的崛起虽改变供给结构但未根本改变美元定价锚。楼市方面，美联储扩表与缩表直接影响楼价周期，但价格传导受楼价黏性制约，成交量对利率变化更为敏感。

报告最后分析2026年市场环境，指出美元流动性处于紧平衡状态，缓冲工具耗尽抬升脆弱性。在此背景下，港元整体偏弱，股市呈现V型反弹，楼市交投活跃。需警惕AI债务风险及美债长端利率上行带来的潜在冲击。