海运行业油运图鉴2.0版（第十七期）——油运高频跟踪：地缘反复需求缩减，运价维持一年期租.pdf

全球原油贸易格局在地缘冲突与产能周期的双重作用下发生深刻重构，油运市场自2022年起进入高景气通道，并在2025年下半年因原油增产驱动需求进一步增长。2026年8月的最新跟踪数据显示，尽管中东地缘局势反复导致海峡通行受阻，引发短期运价飙升，但行业长期逻辑已转向供需基本面的刚性约束。

供需格局持续向好

供给端，VLCC船队老龄化加剧，20岁及以上老船占比达21%，且未来五年将有更多船舶因环保法规退出主流市场。同时，影子船队难以回归合规市场，进一步收紧有效供给。新船交付方面，中国船厂占据全球VLCC订单近四分之三份额，船台紧张导致未来数年新增交付有限，2027-2030年船队增速预计分别为7%、10%、8%和3%，供给瓶颈显著。

需求端，全球原油增产持续，且若伊朗解禁，将为合规市场带来约5%的需求增量。由于影子船队无法承接合规需求，这将成就合规VLCC市场的非脉冲式增长。主要航线如中东至中国、美湾至中国等长距离航线活跃度维持高位，亚洲地区进口需求强劲。

运价与盈利预期

当前VLCC一年期期租仍超12万美元，反映市场对高景气持续的乐观预期。重点油运企业如中远海能、招商轮船业绩弹性显著，VLCC TCE中枢每上涨1万美元，年净利预计增加约10亿元。随着中国船东VLCC恢复高效运营，预计2026年三季度业绩将继续同比高增。

结论

即使地缘冲突缓解，得益于合规供给刚性、船队老龄化及新船交付限制，油运市场高景气有望持续数年。伊朗解禁等潜在变量将进一步打开合规市场的估值上升空间，行业具备中长期配置价值。