医美行业专题：终端机构价值链重塑.pdf

医美行业正经历深刻的价值链重塑，需求端温和复苏与供给端合规产品密集上市共同推动了行业格局的优化。本报告聚焦于终端医美机构在监管趋严、税制变化及上游供给扩容背景下的价值重估与盈利改善路径。

行业供需与政策环境

需求方面，以朗姿股份和美丽田园为代表的头部机构营收增速回暖，印证消费需求逐步修复。供给方面，2026年前七个月三类械批证数量显著增加，合规水光、再生材料及胶原蛋白等产品丰富了下游客群选择。政策层面，监管趋严加速不合规机构出清，而2026年起实施的增值税法实施条例取消营利性医美机构免税资格，抬高了中小机构税负，进一步加速行业整合与集中度提升。

头部机构价值链重塑

在上游供给增加和下游格局优化的双重驱动下，头部机构议价能力增强。通过采购重新谈判、引入自有品牌等措施，朗姿股份、美丽田园及新氧等企业均实现了毛利率的边际改善。朗姿股份通过“体外培育+收购”模式扩张规模，覆盖9城43家机构，虽受销售费用影响净利率释放滞后，但2026Q1已现改善拐点；美丽田园依托私域会员增长及规模采购优势，毛利率稳步提升；新氧线下治疗服务快速放量，毛利同步改善。

投资逻辑与风险

报告认为，医美价值链正逐步向合规头部服务机构倾斜，建议关注产业变化下终端机构的盈利改善空间。同时提示需警惕需求复苏不及预期、监管导致扩张放缓、价格竞争加剧及并购整合风险。