轻工制造行业：乐舒适中报高增，永新&建霖股息价值凸显.pdf

全球新兴市场消费需求扩张与国内地产链疲软形成鲜明对比，轻工制造行业内部呈现出显著的结构性分化。本报告聚焦2026年中期业绩披露后的行业格局，重点剖析出海型企业的高增长动能与传统内需板块的估值修复机会。

业绩分化与出海亮点

乐舒适等出海型卫品企业表现抢眼，上半年收入与非国际会计准则净利均实现高速增长，主要得益于在非洲、拉美等新兴市场的区域扩张成果显著，量价齐升驱动业绩爆发。相比之下，国内个护品牌受渠道结构快速变化、流量成本上行及竞争加剧影响，业绩增速放缓或出现下滑，但拥有稳固线下分销渠道的品牌仍保持稳健。建霖家居等出口链企业收入增长良好，但盈利端受汇率、成本及新基地爬坡影响，增速低于收入。

传统板块的防御价值

家居板块受7月住宅竣工、销售及新开工面积同比降幅扩大影响，内需持续承压。然而，板块估值与机构持仓处于历史低位，部分龙头企业如顾家家居、欧派家居等凭借高股息率凸显配置价值。造纸行业通过协同停机优化短期供需，箱板瓦楞纸价格微涨，头部纸企盈利改善明显。包装板块龙头经营稳健，回购与高分红政策强化了其防御属性。

新兴赛道与风险提示

新型烟草领域HNB业务收入爆发式增长，成为头部企业新的增长引擎。纺织服装中户外运动品类受益消费趋势表现亮眼。报告提示需关注宏观经济波动及原材料价格大幅上涨带来的风险。