煤炭行业：供给约束叠加需求改善预期，焦炭第一轮提涨落地.pdf

重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，煤价政策底已现。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。

市场运行概况

动力煤方面，秦港5500K动力末煤平仓价持平，产地价格微涨。样本矿山日均产量年同比下跌，显示供给受限。电厂日耗小涨，库存微增，但秦港库存大涨。非电方面，甲醇开工率大跌，尿素开工率微涨，整体处于历史同期偏高水平。炼焦煤方面，京唐港主焦煤库提价大涨，山西产地价大涨，供给端样本矿山精煤产量年同比大幅下降，库存显著去化。蒙煤通关量周环比大跌，加剧供给紧张。焦炭第一轮提涨落地，钢厂铁水产量微跌，但高炉开工率微涨。

核心逻辑与投资价值

报告指出，煤炭行业正处于能源大变革时代，在“先立后破”政策导向和能源安全诉求下，煤炭仍处黄金时代。供给弹性有限，受双碳产能控制、安监环保趋严、资源区域分化及开采难度加大等因素制约。焦煤因开采深入及安全标准提高，欠产成新常态，稀缺性凸显。尽管宏观经济偏弱阶段性影响需求，但供给刚性及成本上升支撑煤价底部，煤价有望维持震荡。煤企资产健康，分红改善，具备比较优势。

投资建议

建议从四个维度把握机会：一是资源禀赋优秀、业绩稳定且高分红标的；二是具有增产潜力且受益煤价见底标的；三是受益长周期供给偏紧、具全球稀缺资源属性标的；四是煤电联营或一体化模式、能平抑周期波动标的。