摩根史丹利-亚洲经济观点：亚洲如何为企业资本开支融资.pdf

亚洲正迎来由人工智能、数字基础设施、能源转型及国防支出驱动的资本开支超级周期，预计规模将从2025年的11万亿美元增至2030年的16万亿美元。本报告深入剖析了这一周期下的企业融资机制，指出宏观层面因高储蓄率和经常账户顺差而无显著约束，区内12个经济体中有8个保持顺差。

融资结构特征

亚洲企业资本开支资金主要来源于内部现金流，其次是银行贷款，对信用市场依赖较低。截至2026年一季度，中国贷款占商业部门融资70%，其他亚洲经济体占比约60%。由于亚洲本地利率低于美国且货币面临贬值压力，美元债吸引力下降，信用债净发行持续收缩。

行业与国别差异

在AI领域，亚洲约85%的资金来自内部留存收益，半导体公司现金储备尤为充裕。国别方面，中国和日本高度依赖银行贷款；韩国和台湾地区贸易信贷占比显著；印度则较多依赖FDI和股权融资；澳大利亚贷款与股权融资并重。这与美国依赖非银行金融工具和信贷市场的结构形成鲜明对比。

未来展望

银行信贷仍是亚洲企业融资的主导渠道，除中国外亚洲经济体银行信贷增速已升至近年高位，且企业信贷占GDP比重仍有提升空间。内部储蓄的增长与银行信贷的支持将共同延长亚洲资本开支周期。