江苏银行-600919-息差边际企稳，股东持续增持.pdf

江苏银行2026年上半年实现营业收入、拨备前利润和归母净利润同比分别增长9.11%、11.85%和8.09%，年化ROE达15.72%，整体业绩保持稳健增长。核心驱动因素为生息资产规模扩张及成本收入比下降，但净息差收窄和中收回落构成拖累。

息差企稳与负债优化

2026H1净息差1.64%，较2025年收窄9bp，但Q2单季净息差环比持平，呈现边际企稳态势。这主要得益于负债成本快速下行，高息存款到期重定价与存款活期化共同作用，使得计息负债成本率环比回落9bp，有效对冲了资产端收益率下行压力。

信贷结构与规模增长

生息资产和贷款总额同比分别增长16.4%和14.0%。信贷投放以对公为主，Q2个贷规模回落，对公及票据贡献主要增量。租赁商服、制造业、基建为增量前三行业，政信类贷款贡献50%信贷增量。负债端活期存款占比提升至30.0%，公司活期存款增量占比超40%，结构显著优化。

资产质量与风险提示

不良率0.81%，保持上市以来最优水平，拨备覆盖率304.8%。对公不良率下降，房地产、制造业等双降；但零售不良率上升7bp，其中经营性贷款不良率大幅上升60bp，风险仍在暴露。中收方面，因结算与清算手续费支出激增277%，导致净手续费收入增速大幅回落至0.26%。

股东动态与估值

省国金集团首次进入前十大股东，中国人寿增持，显示耐心资本看好。预计2026/27年归母净利润增速8.13%/9.76%，维持“买入”评级。