豫园股份-600655-东方生活美学旗舰，消费主业与大豫园双轮驱动.pdf

豫园股份在经历2025年业绩承压与大额减值后，正通过“瘦身健体”战略聚焦家庭快乐消费产业与产城融合核心业务。2026年第一季度，公司归母净利润同比大幅增长，显示出业绩拐点的明确信号。报告认为，随着地产包袱的充分释放，公司有望轻装上阵，进入高质量发展阶段。

珠宝时尚业务重塑增长动能

作为公司营收核心，珠宝时尚板块2025年营收占比超六成。面对金价波动挑战，公司通过老庙、亚一双品牌矩阵，深化“好运文化”与古法黄金产品创新，成功推动品牌年轻化。渠道方面，公司优化门店结构，提升直营店效，并大力拓展海外及免税渠道，2025年珠宝海外销售额实现倍数级增长，全球化布局初见成效。

多元消费矩阵与老字号焕新

公司依托19个中华老字号，构建涵盖文化饮食、国潮腕表、美丽健康的多元消费生态。松鹤楼等餐饮品牌加速出海，伦敦首店开业标志全球化破冰；国潮腕表毛利率持续提升；美丽健康板块通过差异化品牌布局覆盖多元需求。各板块依托豫园商圈优势，形成协同效应，增强整体抗风险能力。

大豫园片区释放长期价值

大豫园片区致力于打造全球时尚文化秀场，总建面超100万平方米。豫园商城一期运营稳健，二期、三期福佑路地块有序推进。随着超级场景的建成与IP联动，该片区有望成为高毛利的业绩增量来源，提升商业综合运营板块价值。

盈利预测与评级

预计公司2026-2028年营收稳步增长，归母净利润实现扭亏并持续上升。考虑到珠宝主业回暖、大豫园增量释放及出海战略加速，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括金价波动、地产去化不及预期及消费复苏乏力等。