传媒行业点评报告：NeoCloud业绩追踪，供需紧张延续，盈利能力提升.pdf

全球AI算力需求持续高涨，NeoCloud领域供需紧张格局延续，但行业瓶颈已从单一GPU获取延伸至电力、数据中心、网络及集群部署等全链条环节。东吴证券最新点评报告指出，随着客户类型和工作负载多元化，行业竞争重点正由资源获取转向交付效率与资本回报。

报告深入分析了CoreWeave与Nebius两家头部企业的最新业绩。FY26Q2，CoreWeave收入同比增长112%，调整后EBITDA利润率达59%；Nebius收入同比增长454%，调整后EBITDA利润率达40.6%。两家企业均验证了AI算力业务的单位经济性，但同时也面临高资本开支与融资成本的挑战。行业合同结构正由长期锁定产能向长期、中期、短期及按需服务并存演进，旨在平衡收入确定性与价格弹性。旧代GPU的再利用进一步拓宽了资产收益来源，提升了全生命周期回报。

在差异化发展方面，CoreWeave凭借规模化交付、强大融资能力及全栈平台商业化领先，已形成订单、融资、交付和收入相互强化的扩张闭环；Nebius则处于产能快速爬坡阶段，依托开源模型部署灵活性与轻资产合作模式寻求突破，并在软件栈与模型服务上构建差异化竞争力。报告建议关注大模型及AI算力基础设施产业链投资机会，重点考察投运效率、盈利能力及现金流的持续兑现能力。