长鑫科技-688825-公司深度报告：十年铸剑，勇立潮头.pdf

全球AI算力需求爆发正重塑存储产业格局，单台AI服务器DRAM搭载量激增推动行业进入新一轮上行周期。长鑫科技作为中国第一、全球第四大DRAM一体化供应商，在此背景下迎来业绩与估值的双重修复。

行业地位与财务表现

长鑫科技依托合肥、北京两大基地，实现DRAM全产业链自主可控，2026Q1全球市场份额达7.7%。受益于存储价格上行及产能释放，公司2025年营收617.99亿元，同比增长155.60%，归母净利润扭亏为盈；2026Q1营收508.00亿元，同比增长719.13%，归母净利润247.62亿元，呈现爆发式增长态势。

技术突破与产品策略

公司持续推进制程迭代，已实现G4工艺规模化量产，并研发G5先进制程。在高端存储领域，完成HBM2/HBM2E样品验证，计划2026年推进HBM3/HBM3E小批量试产。产品结构正从以LPDDR为主向LPDDR与DDR双轮驱动转变，DDR5及服务器级DRAM占比提升，有助于优化整体ASP并缩小与海外龙头的价差。

驱动因素与风险提示

国家大基金支持与国产替代趋势为公司提供坚实后盾，AI服务器需求扩张打开长期成长空间。然而，公司仍面临存储工艺良率爬坡不及预期、行业周期性波动、高端光刻机出口管制以及HBM量产认证滞后等风险。报告首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年营收与净利润将保持高速增长，估值溢价有望随业绩兑现逐步消化。