中远海特-600428-中国高端制造出海“卖水人”，有望开辟航运成长性高地.pdf

全球汽车海运贸易量随中国出口激增而大幅攀升，特种船舶成为承接超长、超宽、超重高端装备出海的必需载具。中远海特作为中国高端制造出海的“卖水人”，凭借汽车船、纸浆船、重吊船、半潜船四大特种船队的全球领先运力，深度绑定高景气赛道。

汽车船业务爆发

汽车船运价迎来二次爆发，供给端高度老龄化且在手机订单不足，供需紧平衡支撑运价上行。中远海特为中国汽车船龙头，通过合资组建公司形成“货主-港口-船东”闭环，2025年运输商品车超50万辆，收入与毛利率均大幅增长。同时，公司利用全球最大纸浆船队的空载去程，以可折叠框架箱承运汽车，精准卡位中国-南美航线，潜在汽车运力巨大，构成“隐形汽车船队”。

重大装备运输稳健

重吊、多用途船租金高位企稳，需求兼具韧性与弹性，供给端出清潜力显著。中远海特为全球最大多用途船与重吊船船东，船龄结构年轻，毛利率表现良好。半潜船全球运力稀缺，公司为全球最大运营商，平均船龄年轻，持有新船订单，期租价创新高，深耕海工高端市场。

财务与估值

2020-2025年公司运力、营收、利润复合增长率显著，出口运输为利润主线。扩张策略以租为主、租购并举，资产负债率稳健，分红率较高。预计未来几年归母净利润持续增长，给予增持评级。