商贸零售行业国际美奢时尚品牌跟踪专题：高端品牌的资产韧性，K型复苏下的业绩弹性.pdf

全球主要国际美奢集团在2026年第二季度展现出收入增速普遍改善的趋势，行业逐步走出年初低点，但复苏呈现明显的结构性特征。本报告跟踪了爱马仕、LVMH、历峰、开云、Prada、Puig、欧莱雅、资生堂等9家代表性企业，深入剖析其在K型分化背景下的业绩弹性与资产韧性。

业绩整体表现与盈利韧性

Q2期间，9家公司中有7家可比收入增速较Q1提升，主要由高端需求、区域复苏及低基数推动。盈利端表现优于收入，多数企业通过提价、产品结构优化及费用控制保持经营韧性。尽管汇率波动和一次性费用对部分公司报表利润造成扰动，但核心经营能力依然稳健，如欧莱雅在增加品牌投入的同时仍实现利润率微增。

品类与区域的结构分化

品类方面，珠宝等硬奢品类表现最强，历峰、LVMH及开云的珠宝业务均实现双位数高增长；时装皮具呈现品牌分化，优势品牌率先恢复；美妆中专业美发、皮肤科学美容和高端彩妆表现较好。区域方面，美洲和日本成为主要增长市场，分别受益于本地高净值需求和游客回流；中东冲突则对旅游零售形成明显拖累。

中国市场的结构性复苏

中国市场由高净值客户消费意愿回升驱动，珠宝、高端成衣及功效护肤率先改善。Brunello Cucinelli、历峰及爱马仕在中国市场均取得良好表现，但复苏尚未扩展至全部品类和消费群体，呈现典型的K型特征。

投资建议与风险提示

报告认为，国际美奢品牌的多元化布局强化了其长期韧性。对于国内投资，建议关注具备品牌高端化能力的国货龙头（如毛戈平、珀莱雅、老铺黄金等）以及与高端品牌深度合作的渠道商。同时需警惕消费复苏不及预期、竞争加剧及地缘政治等风险。