中信金属-601061-首次覆盖：央企贸易龙头，铜铌隐形冠军.pdf

中信金属作为央企贸易龙头，正通过“贸易+资源”双轮驱动战略重塑其投资价值。公司不仅是金属及矿产品贸易的大型服务商，更是全球优质矿产资源的重要投资者，参股艾芬豪矿业、MMG SAM及巴西矿冶公司（CBMM）等行业巨头，联营投资收益已成为其核心利润来源。

铜板块供需格局趋紧，投资收益预期增强

铜行业正从单一的“缺矿”逻辑向矿端与冶炼端“双缺”逻辑演变。供给端受原矿品位下行、新增项目匮乏及地缘政治影响硫磺供应等因素制约，刚果金、智利等湿法炼铜主产区面临减产风险，冶炼厂因加工费深度负值亦有减产动力。需求端则受益于电网投资高增及AI数据中心用铜量的边际提升，具备较强韧性。在此背景下，铜价上行空间打开。公司参股的KK矿和邦巴斯铜矿均为全球顶级资产，KK矿三期扩产推进顺利，预计2028年后稳产50万吨以上；邦巴斯铜矿成本优势显著，产量稳中有升。两大矿山将为公司贡献持续且增长的投资收益。

铌板块垄断优势稳固，新兴应用打开成长空间

全球铌资源供给高度集中于巴西，CBMM占据全球约80%的市场份额，拥有极强的定价权。除传统钢铁行业需求外，铌在超导、光通信及储能电池等新兴领域的应用正在快速拓展。特别是铌基电池材料在快充、安全性及循环寿命方面的优势，使其成为储能领域的新星，预计2035年电池领域用铌占比将达9%。CBMM正向材料技术平台型公司转型，公司作为其在中国大陆的独家分销商，将通过技术推广和销售网络深度受益于此转型过程。

盈利预测与投资建议

基于铜价上行预期及矿山产量释放，预计公司2026-2028年每股收益分别为1.06元、1.41元和1.62元。参考行业可比估值，给予公司15.51元的目标价，首次覆盖给予买入评级。需关注全球宏观经济波动、矿山扩产进度及下游需求变化等风险因素。