高盛-中国机械行业2Q1H26前瞻：强劲的核心业务被不利的汇率影响部分抵消；看好潍柴，重汽，鼎力，一拖和龙工（上调至买入）（摘要）.pdf

2026年二季度，中国机械行业在置换需求驱动下迎来国内复苏，工程机械、重卡及拖拉机板块均实现稳健增长。出口市场方面，非洲和南美洲需求强劲，中东地区在6月出现拐点。尽管汇率波动对部分企业盈利造成抵消影响，但核心业务表现依然强劲。报告看好潍柴动力、中国重汽、龙工等具备新兴市场出口优势及估值吸引力的企业，并上调龙工评级至买入。预计下半年国内增速因高基数放缓，但出口将持续保持强劲势头，行业整体处于复苏周期的关键阶段。

国内市场复苏态势明确

工程机械和重卡进入由置换需求主导的复苏周期第二至第三年。2026年二季度，工程机械国内销量同比增长36%，各吨位挖掘机均实现两位数增长，高空作业平台出现显著需求拐点。重卡国内销量同比增长约20%，主要得益于液化天然气重卡和电动重卡的强劲表现，电动重卡渗透率进一步提升。农用拖拉机在经历三年下行周期后迎来拐点，中大马力拖拉机产量同比增长超过20%，大马力拖拉机表现尤为领先。

出口市场保持强劲动能

二季度工程机械出口保持稳健，重卡和拖拉机出口加速增长。非洲和南美洲市场总体保持强劲势头，东南亚市场虽增速放缓但仍实现两位数增长。中东地区作为二季度唯一的拖累因素，在6月份已实现所有机械板块同比正增长，显示出触底反弹迹象。出口结构的优化和新兴市场需求的增长，为行业提供了重要的增量空间。

业绩前瞻与汇率影响

预计大多数机械企业在二季度及上半年将公布稳健的核心业务表现，但汇率影响将导致盈利出现差异。拥有较多美元敞口的企业如三一、恒立和鼎力可能受到较大负面影响，导致净利润同比下滑。相比之下，潍柴动力、中国重汽和龙工预计将实现相对较好的盈利增长，分别得益于AIDC发电业务、出口强劲及估值吸引力。

下半年展望与投资策略

预计2026年下半年国内销量增速将因高基数而放缓，但全年销量仍有望实现同比增长。出口方面，上调预测以反映新兴市场的强劲势头。选股上，看好受益于全球资本支出、新兴市场出口及处于复苏周期早期的企业。特别上调龙工评级至买入，认为其凭借具吸引力的估值和优厚股东回报，有望受益于新兴市场出口的持续增长。