华大海天-920288-水性功能材料“小巨人”，收入结构持续优化.pdf

华大海天作为水性功能材料领域的国家级专精特新“小巨人”，正通过优化收入结构驱动新一轮增长。2025年，其数码纸基材料收入占比提升至52.95%，成为核心增长引擎，而水性墨材料则凭借44%的高毛利率维持强劲盈利水平。尽管综合毛利率受新产线调试及市场竞争影响略有下行，但公司营收稳步增长，2025年达到5.99亿元，归母净利润回升至6988万元。

本次发行价格12.57元/股，市盈率13.59倍，低于行业可比公司22倍的平均水平。募集资金将重点投向高档食品包装原纸、新型热转印功能型数码纸技改扩建项目及数字化智能化建设，旨在巩固其在数码印花和环保油墨领域的领先地位。随着国内数码印花产量规模的快速提升及“以纸代塑”政策的深入推进，公司有望持续受益于行业绿色转型与进口替代机遇，展现出良好的长期发展潜力。