上海瀚讯-300762-首次覆盖报告：千帆星座核心供应商，商业航天通信业务有望爆发.pdf

全球低轨卫星互联网建设进入加速期，千帆星座等国家级星座计划推动商业航天通信产业链需求爆发。上海瀚讯作为千帆星座通信分系统的核心供应商，正从传统的特种专网宽带通信厂商向商业航天与AI无人协同领域拓展，其业务结构与发展路径成为观察中国商业航天基础设施配套环节的重要样本。

核心业务与战略布局

公司主营宽带移动通信设备，深耕特种专网宽带移动通信领域，已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局。国防信息化建设推进使得特种专网业务保持稳健增长，构成业绩基本盘。同时，公司积极开拓商业航天通信业务，作为千帆星座核心供应商，提供低轨卫星星载通信载荷、地面通信设备及配套测试系统等整体解决方案。2026年定增落地，募资投向大规模无人协同异构神经网络、异构专用智能机器人及“AI+有无人协同认知决策系统”研发项目，旨在打造“通信赋能无人、无人反哺智能”的协同发展格局。

财务表现与盈利预测

受军品业务单价下降、元器件国产化替代成本上升及商业航天业务爬坡影响，公司近期毛利率有所波动且处于亏损状态。但随着千帆星座组网推进，商业航天业务有望快速放量。预计2026-2028年营业收入分别为6.98亿元、9.74亿元和14.27亿元，同比增速显著。净利润有望在2026年转正，随后几年保持高速增长。

估值与投资逻辑

考虑到公司为千帆星座核心供应商，在商业航天领域具有稀缺性，且当前处于投入期，报告综合PS和PB估值法给出目标价43元，给予“增持”评级。可比公司选取卫星通信领域的铖昌科技、国博电子等。催化剂包括国内火箭运力释放、可回收技术突破加速千帆星座组网，以及公司商业航天订单的交付落地。

风险提示

主要风险包括卫星发射进度不及预期、下游市场采购波动、公司持续亏损以及募投项目效益不及预期等。投资者需密切关注千帆星座的实际组网进度及公司订单转化情况。