雅诗兰黛-EL.US-全球高端美妆龙头再出发.pdf

全球高端美妆龙头雅诗兰黛在经历FY2022-FY2025的业绩低谷后，正通过“Beauty Reimagined”战略实现经营反转。报告指出，公司此前因过度依赖旅游零售及高端护肤品类，在红利退潮后遭遇戴维斯双杀。新管理层上任后，通过组织精简、中国区独立运营、加速产品创新及渠道重塑，推动FY26Q1起营收连续三季度同比增长。

战略重构与组织变革

公司推出“Beauty Reimagined”战略，核心包括加速消费者覆盖、变革性创新及效率提升。组织架构上，中国大陆独立运营并直报CEO，提升本地响应速度；全球区域划分为美洲、EUKEM、亚太及中国大陆四大集群。同时，推进PRGP计划，通过裁员及流程优化降低成本，预计年化收益显著，资金反哺前端消费。

业务修复与产品创新

区域方面，中国大陆市场连续三季度份额回升，美洲区营收转正，新兴市场快增。渠道方面，线上布局Amazon、TikTok等平台实现双位数增长，旅游零售库存去化接近尾声。产品端，上新周期大幅缩短，雅诗兰黛、La Mer等核心品牌推出多款新品，创新产品预计贡献FY26至少25%销售额，香氛品类领涨。

盈利预测与估值

预计FY26-28E营收稳步增长，调整后归母净利润增速显著，净利率持续修复。鉴于公司高端品牌资产稀缺性及利润修复弹性，给予买入评级。风险提示包括全球消费复苏不及预期及产品创新受阻。