海亮股份-002203-深度报告：以铜加工为基，全球化布局乘风远航.pdf

海亮股份作为全球铜加工行业的标杆企业，正通过全球化布局与高端化转型重塑其竞争格局。公司核心产品涵盖铜管、铜棒、铜箔等，其中铜管业务连续多年保持全球出货量第一，构成稳定的盈利基本盘。近年来，公司积极拓展锂电池、PCB及AIDC等新兴应用场景，铜箔业务成为新的增长引擎。2025年，铜箔业务收入占比提升至7%并实现毛利由亏转盈，得益于AI服务器对HVLP高端电子铜箔的需求爆发以及锂电铜箔行业的触底反转。

全球化战略是公司另一大核心优势。公司在全球拥有23个生产基地，覆盖欧美、东南亚及非洲等地区。特别是在美国市场，面对铜半成品及高铜制品50%的进口关税政策，海亮股份凭借得州工厂的本土化产能，成功捕捉市场红利，实现净利润扭亏为盈。美国本土铜产业链的萎缩与进口依赖度的提升，使得具备本地制造能力的企业获得更强的定价权和竞争力。此外，公司在欧洲通过收购整合技术品牌，在东南亚快速扩建铜箔产能，形成了多元化的全球供应网络。

从行业需求端来看，虽然传统地产、家电领域进入存量时代，导致铜加工总量增速放缓，但电力电网投资的持续增长为铜线材需求提供了坚实支撑。“十五五”期间新型能源体系建设将带动电网固定资产投资大幅增长。同时，AI算力基础设施的建设推动了高层数PCB及高端铜箔用量的快速提升，电子铜箔行业维持高景气度。公司通过持续研发800MPa特高抗铜箔、3.5μm极薄铜箔等先进产品，并积极布局固态电池相关铜箔技术，有望在高端市场获得更高溢价。整体而言，海亮股份通过稳固传统基本盘、拓展高端新材料、深化全球本土化运营，展现出强劲的成长韧性与盈利潜力。