保险Ⅱ行业：寿险公司久期缺口观察，收窄迹象现拐点，资负管理见成效.pdf

低利率环境下，寿险公司资产负债久期错配问题日益凸显，久期缺口管理成为行业资负匹配的核心。本报告基于中大型寿险公司债券评级报告数据，结合监管新规，深入分析行业久期缺口的变动趋势及管理成效。

研究发现，尽管行业平均久期缺口仍为负值，约-9年左右，但自2025年以来呈现明显收窄趋势。这种收窄源于资产端与负债端的协同调整：资产端通过增配长久期利率债、压缩信用资产敞口及适度增配权益资产来拉长久期；负债端则通过推进分红险转型、压降长久期传统险规模、优化产品期限结构来缩短负债久期，其中负债端调整对缺口收窄的贡献更为显著。

行业内部存在显著分化，头部险企如国寿、太保等久期缺口控制在-3年左右，管理较为稳健；而部分中小型险企缺口较大，但2025年也出现收窄迹象。监管层面，《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》要求有效久期缺口控制在±5年以内，倒逼险企强化资负匹配。新会计准则下，缩小久期缺口有助于通过FVOCI资产对冲利率风险，稳定净资产。报告认为，随着资负管理能力提升，保险板块估值底部支撑有力，建议关注具备优秀资负管理能力的龙头企业。