专题报告：AI景气度宏观分析跟踪框架.pdf

全球AI浪潮正深刻重塑宏观经济格局，但其景气度的跟踪缺乏统一框架。本报告借鉴传统地产链分析方法，构建了包含资金流、建设端、价格链、营收产出及宏观映射的五层AI景气跟踪体系，旨在通过多维数据验证当前周期位置。

资金流层面，总量仍在加速，头部云厂商单季资本开支创新高，但内部造血能力逼近极限，自由现金流转负，扩张日益依赖外部融资。与此同时，债券认购倍数下滑，融资结构复杂化，显示资金质量边际转弱。

建设端与价格链显示供给紧张。数据中心建造支出逐月新高，空置率降至历史低位，电力与机电设备成为硬约束。算力存储价格全面上涨，最新代GPU租金翻倍，仅智能成交价因结构优化略有回落，印证了“短缺型过热”特征。

营收产出全线加速。从台积电营收、韩国半导体出口到全球半导体销售额，以及英伟达、云厂商和模型公司的收入，均呈现高增态势，证实投入正有效转化为产出。

宏观映射方面，AI对GDP增长贡献显著，高暴露行业就业收缩，但企业部门整体融资未见缺口，系统性风险可控。报告结论认为，AI需求无界，但资金有价，行业正进入由资产负债表能力决定的结构性竞争阶段，未来将呈现总量续增、增速下移的稳态。