中小盘策略专题：碳市场专题，全国碳市场开市五周年的回顾与展望.pdf

全国碳市场自2021年7月正式开市以来，已运行满五个履约周期，成为全球覆盖排放量规模最大的碳市场。本报告系统回顾了全国碳市场的发展历程、制度建设、各履约周期的市场运行特征，并深入分析了CCER市场现状及未来发展趋势。

市场运行回顾与政策驱动

全国碳市场走势深受政策驱动。第一个履约周期因配额分配宽松，市场供大于求，碳价低位运行，期末受“潮汐现象”影响回升。第二个履约周期配额分配收紧，基准值大幅下调，市场首次出现结构性缺口，推动碳价上行。第三个履约周期基准值继续加速下调，市场出现净缺口，碳价创阶段性新高，但受结转政策引入及旧CCER过期影响，年末价格回落。第四个履约周期因新纳入行业实行等量分配及结转政策增加供给，市场转为买方主导，碳价承压。第五个履约周期随着结转政策取消及预分配比例下调，市场重回卖方主导，碳价震荡上行，预计年末将创新高。

CCER市场供需失衡

CCER价格长期与CEA倒挂，核心原因在于供给严重不足。旧CCER退出流通，新增签发规模有限，无法满足巨大的履约抵销需求。随着方法学体系完善和项目逐步签发，未来CCER供给有望提升，缓解供需矛盾。

未来展望

预计2027年全国碳市场将实施总量控制，并扩容至化工、石化、民航、造纸等行业。有偿分配机制将逐步推行，碳金融衍生品有望加速落地，市场流动性和价格发现功能将进一步深化，助力“双碳”目标实现。