比音勒芬-002832-高尔夫服饰龙头，多品牌矩阵展翼，第二增长曲线有望开启.pdf

比音勒芬作为国内高尔夫服饰龙头，正通过多品牌战略向服饰集团转型。报告指出，公司凭借高尔夫运动建立的高端品牌心智、高品质产品及核心渠道布局，成功卡位高端男装赛道，拥有高复购、低价格敏感度的高净值客群，构筑了深厚护城河。

在多品牌扩张方面，公司通过收购KENT&CURWEN、CERRUTI 1881及代理Snow Peak、OOFOS，构建了涵盖高端男装、奢品、户外及垂类赛道的品牌矩阵。特别是2026年获得Snow Peak中国区经营权，旨在切入高速增长的户外市场，触达新锐中产客群，打造第二增长曲线，并设定了长期的营收增长目标。

财务与渠道方面，公司直营渠道占比高，线上渠道增速迅猛且毛利维持高位。尽管短期受费用投入影响利润波动，但长期看，随着高质量大店落地及多品牌协同放量，公司营收与利润有望恢复双位数增长。报告首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在品牌心智、渠道能力及多品牌运营上具备领先优势。