长鑫科技-688825-DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化.pdf

全球DRAM市场在AI算力需求爆发及数据中心扩容驱动下迎来强劲复苏，预计2026年产值将达6187亿美元。长鑫科技作为国内DRAM龙头，凭借IDM一体化模式及“跳代研发”策略，成功实现技术突破与产能扩张，2026年一季度市场份额升至全球第四，充分受益于存储高景气与国产化双重红利。

行业背景与趋势

DRAM是市场规模最大的存储芯片，2025年全球市场规模约1505亿美元。AI发展从训练转向推理，驱动服务器DRAM需求结构性增长，预计2030年服务器DRAM占比将从50%提升至71%。NVIDIA Vera等专用CPU的发布进一步拉动高带宽LPDDR5X需求，推动行业进入高景气周期。

公司核心竞争力

长鑫科技是我国规模最大、技术最先进的DRAM研发设计制造一体化企业。公司完成从第一代至第四代工艺技术平台量产，产品覆盖DDR4/5、LPDDR4X/5/5X，核心工艺达国际先进水平。在合肥、北京拥有三座12英寸晶圆厂，产能规模中国第一、全球第四。随着产能爬坡，规模效应显现，成本优势增强。

财务表现与盈利预测

受益于行业回暖及产品结构优化，公司盈利能力大幅修复。2025年毛利率升至40.99%，净利率转正。2026年一季度毛利率近80%，归母净利润同比大幅增长。预计2026-2028年营业收入分别为3030.5/4690.7/6329.1亿元，归母净利润分别为1526.2/2421.2/3326.4亿元，保持高速增长态势。

投资逻辑与风险

公司作为国产替代核心标的，有望持续受益于国内供应链安全需求及市场份额提升。首次覆盖给予“买入”评级。但需警惕DRAM行业强周期波动、地缘政治风险及国际巨头市场竞争加剧带来的不确定性。