长光辰芯-3277.HK-投资价值分析报告：全球高端CIS龙头，工业成像赛道高景气及国产替代共振打开成长空间.pdf

长光辰芯是全球高端CMOS图像传感器（CIS）领域的稀缺龙头，专注于工业成像、科学成像等非消费级市场。2024年，公司在全球工业成像CIS和科学成像CIS市场份额均位列第三，在中国市场双双排名第一。公司采用Fabless模式，拥有11项专有技术，在灵敏度、动态范围及像素结构创新等核心维度上与Sony、Hamamatsu等国际一线厂商处于同梯队，部分指标甚至实现领先。

财务方面，公司业绩呈现加速增长态势。2023-2025年，营业收入从6.05亿元增至8.57亿元，CAGR约19%；归母净利润从1.74亿元增至2.94亿元，CAGR约30%。工业成像业务成为核心增长引擎，收入占比从54.2%提升至74.6%，主要得益于半导体设备国产化及新能源锂电行业需求回暖。公司毛利率维持在较高水平，2025年达到66.9%，净利率提升至34.3%，展现出较强的盈利能力。

展望未来，中国工业成像CIS市场预计将以22.5%的CAGR快速增长，远超行业平均水平。叠加半导体、锂电等领域高端CIS国产化率较低带来的替代空间，公司有望持续受益。预测2026-2028年经调整归母净利润分别为5.86亿元、9.07亿元和13.23亿元。基于其在港股市场的稀缺性、技术领先性及国产替代逻辑，报告首次覆盖给予“买入”评级。