创想三维-3388.HK-硬件为基AI生态为翼，创想万物全链布局演绎成长三部曲.pdf

本报告对全球消费级3D打印龙头创想三维（03388.HK）进行深度分析。公司已于2026年5月登陆港交所，募资净额约12.72亿港元，用于研发、生态搭建及品牌推广。2025年公司营收31.27亿元，同比+36.65%，海外收入占比约75%。尽管归母净亏损1.83亿元，主要受上市非经常性支出影响，但经调整净利润0.92亿元，主业盈利保持韧性。

公司战略遵循“硬件入口—生态延伸—平台变现”三级跃迁。硬件端，公司2025年3D打印设备市占率11.2%居行业第二，发布KliTek™多喷嘴技术进入多色打印第一梯队，产品矩阵覆盖全价格带。生态端，公司唯一同时覆盖3D打印、扫描、激光雕刻三大品类，耗材RFID系统抬高转换成本，3D扫描仪市占率全球第一，激光雕刻机完善“增材+减材”闭环。软件端，依托创想云社区与AI大模型，远期有望通过订阅服务实现高毛利变现。

盈利预测方面，预计2026-2028年公司营收分别为42.5/62.0/86.3亿元，同比+35.9%/45.9%/39.1%；经调整净利润分别为1.8/3.4/4.9亿元，同比+147%/87%/46%。综合考量公司赛道高成长性及生态壁垒，给予4X PS估值，对应26年目标价39.58港元，首次覆盖给予“买入”评级。