2026年债券市场中期展望：途有起伏势难更，何妨吟啸且徐行.pdf

本报告为2026年债券市场中期展望，核心观点认为下半年债券市场看多的“大势难更”，但利率走势将呈现“途有起伏”的特征。

在宏观逻辑上，私人部门融资需求萎缩与政府债发行缺乏增量共同造就了“资产荒”，导致流动性宽松。由于科技转型布局前瞻、外交环境乐观及权益市场表现强劲，出现大规模增量政策的可能性极低，因此债市缺乏趋势性反转的利空。基本面方面，下半年整体处于顺风趋势，预计三季度GDP增速边际回升，四季度回落；通胀方面，核心CPI与PPI同比可能缓慢下行，通胀回升逻辑已兑现。

货币政策方面，今年是从数量型向价格型调控转型的关键之年，央行可能创设贷款基准利率和隔夜逆回购工具。降准降息仍有可能，但更多伴随改革落地或应对经济外风险事件。央行通过国债买卖呵护市场，只要维持正Carry，债市即有安全边际。

机构行为上，空头观点大多转变，广义基金和中小银行仍有加仓空间。尽管超长债交易拥挤度较高，但拥挤度指标无法左侧判断拐点，股债跷跷板效应今年大概率失效。供给压力方面，大行EVE指标仍有空间，券商自营的阶段性砸盘不构成持续利空。信用债方面，流动性充裕保障信用确定性，建议沿利率趋势配置高活跃度品种，若三季度利率调整，信用债将提供较好买点。