赤子城科技-9911.HK-专题报告：赤心创产品，笃行拓全球.pdf

上传者：A*****
时间：2026/06/09
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本报告对华源证券发布的赤子城科技（9911.HK）专题报告进行了深度解析。报告指出，赤子城科技深耕中东市场十余年，凭借MICO等早期产品享受了流量红利，并构建了涵盖直播、语音、游戏、陪伴等多赛道的多元产品矩阵。公司利用国内工程师红利降低研发成本，通过海外本地化运营中心优化落地成本，形成了独特的竞争优势。报告分析认为，公司当前处于产品迭代的关键期，MICO和YoHo进入成熟期，SUGO和TopTop快速增长，HeeSay和Aippy等新业务潜力巨大。公司沉淀的本地化运营方法论及AI技术赋能，使其具备向欧美、南美等全球市场复制成功经验的能力。尽管目前因新产品投入导致销售费用率上升，但对标YALLA和Grindr等成熟竞品，公司净利率仍有较大提升空间。盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为12.80/15.96/20.22亿元，对应PE为7X/6X/5X，低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。风险提示包括老产品流水下滑、买量成本增加、市场竞争加剧及地缘政治风险等。