家电行业：5个问题理清海信集团旗下家电业务.pdf

本报告旨在厘清海信集团旗下家电业务的三大平台（海信家电、海信视像、海信国际营销）的股权、业务、人员配置及财务资产，揭示其业绩释放潜力。核心观点认为，家电行业步入集团平台融合深化期，海信系“同一业务，三个平台”的现状期待顶层设计破局。

在股权架构上，海信集团分别控制海信家电和海视像，两家公司共同持股海信国际营销，股权高度集中且稳固，核心股东包括地方国资、混改平台及管理层，利益一致。在业务运行上，国内业务各自独立运营，海外业务除东盟区外均通过海信国际营销统一销售，形成“前店后厂”格局，虽统一了议价权，但存在业务灵活性不足问题。管理层方面，三大平台董事会与高管高度交叉重叠，行政一体化已实质性渗透，降低了协同成本。

然而，现行架构面临内部定价博弈制约全球效率，产品公司与销售公司利益冲突，且独立性要求导致重复对接与冗员。财务数据显示，2025年海信家电收入879.3亿元，海信视像收入576.8亿元，推算海信国际营销收入约630亿元，消除内部合并抵消后，集团家电业务合计收入超1500亿元，利润中枢超60亿元，规模与TCL实业相当。未来，随着国内家电市场临近天花板，出海成为最大增长来源。海信系有望通过内销场景协同、海外DTC渠道开拓及长效激励机制落地，释放制度红利，提升利润率中枢，具备长线价值重估潜力。