公用事业行业中期报告：煤与煤电，利与红利.pdf

上传者：风****
时间：2026/06/08
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本报告为公用事业行业中期报告，核心观点认为煤价上涨带动能源通胀，电价传导机制启动，火电业绩拐点确立，算电融合打开成长空间。上半年，在低基数及地缘因素推动下，动力煤价格大幅上涨，火电发电量同比增长。随着煤价中枢抬升，广东、江苏等地电价出现上涨，电力板块走出通缩。火电通过市场化交易及容量电价提升，业绩韧性增强，二季度利润底部确立，公用事业化特征显现。算电融合方面，绿电直连政策优化降低成本，电力企业通过参与算力设施建设延伸产业链，行情从主题向产业趋势演进，受益标的从点状公司向区域及全国龙头延展。水电板块受益于水文改善及高分红优势，估值具备弹性。绿电板块受装机高增及消纳压力影响业绩承压，但随绿证价格提升及消纳改善，估值体系正回归PB-ROE逻辑。报告建议关注火电、水电及算电融合相关标的，提示煤价波动、绿电消纳不及预期及电改政策滞后风险。