西普尼-2583.HK-港股公司首次覆盖报告：金表拓荒者，打造“东方美学+智能升级”新标杆.pdf

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时间：2026/06/06
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西普尼（02583.HK）是中国足金贵金属腕表赛道的开创者与龙头企业，凭借“足金腕表”稀缺品类卡位与全产业链垂直整合优势，稳居行业第一。2025年公司实现营收6.11亿元，同比增长33.8%；经调整净利润1.39亿元，同比增长101.4%。增长主要受益于大客户渠道放量带动ODM收入大增，以及黄金饰品业务收入高增。毛利率提升至31.5%，净利率跃升至16.7%，产品结构优化与费用管控成效显著。公司核心优势在于技术壁垒与全产业链布局。自主研发超分子足金硬化技术，突破足金硬度瓶颈，拥有200多项核心技术专利。在深圳、莆田布局两大生产基地，实现全流程自主可控，产能利用率超90%。产品端，融合“东方美学”与“智能科技”，与华为合作推出搭载智能机芯的足金手表，开辟新赛道。业务端，采用OBM与ODM双轮驱动，饰品业务占比大幅提升，实现“手表+饰品”双轮驱动。渠道端，国内构建超3000个零售终端，海外以马来西亚为试点拓展经销网络。预计2026-2028年公司营收分别为7.83/9.38/10.91亿元，归母净利润为1.48/1.83/2.19亿元，当前股价对应PE为20.9/16.9/14.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。